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“监守自盗”的大公国际

时间:2018-5-25 8:11:00 点击:

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同一天,证监会亦发布官方通报称,将“暂停大公国际证券评级业务一年”。从评级机构的特殊性而言,停业一年,等于判了大公国际死刑。根据公告,大公评级在为相关发行人提供信用评级服务的同时,直接向受评企业提供咨询服务,收取高额费用。同时,在交易商协会业务调查和自律调查工作开展过程中,大公评级向协会提供的相关材料存在虚假表述和不实信息。根据监管通报,大公资信在2017年年初所评AA+主体在1年期内向AAA级迁移的比率达18%,这些可能都是在“辅导”之后获得评级提高的案例,而后者与信用事件频频发生的事实,存在极其鲜明的反差。而此次大公国际“东窗事发”,主要是源于在债券凯迪生态等AA级别信用主体出现违约,而在违约事件出现之后,大公国际“马后炮”对其信用评级连降四级,丝毫没有完成预见信用评级风险的本职工作。此外,大公国际的评级存在严重倒挂——既高评级违约事件频出,低评级却无违约事件。根据媒体统计,大公国际评级从AA档到A档债券的违约率分别为1.14%、1.22%、0.65%及2.08%;而A档以下,除了BB档违约率为25%以外,其余9档债券违约率全部为0。成名于下调美国主权评级,在铁道部AAA评级中遭遇众口铄金,又似以陆金所“开刀”期望打开互金市场,常年打着民族自有评级之光的大公国际,如今已经濒临信用破产。力战美国从1994年成立以来,大公国际一直在国内扮演着“掌握中国自主评级。彼时国际评级环境被三大评级机构穆迪、标普,惠誉掌握,大公国际曲径通幽,希望借助全球金融危机,对其权威性发起挑战。大公国际对垒西方三大主权评级机构的“尚方宝剑”是两个,一是,大公国际认为所有主权评级话语权全部都在债务国,其存在维护自身信用水平的道德风险;二是,大公国际认为海外主权评级过于强调“意识形态”问题,对东方国家的主权评级带有色眼镜。三是,龙虎榜数据,大公国际认为,海外主权评级公司的商业模式是发行方付费评级,“拿人钱财替人消灾”,这一点也存在道德风险。大公国际真正在中国评级圈登堂入室,依靠的是08全球金融危机之后,龙虎榜数据,对西方国家主权债务信用评级下调。2010年,2010年发布的《2010年国家信用风险报告》和《50个国家信用等级报告》,其中将美国的信用评级确认为“AA+”。不过,大公国际与美国的“恩怨”,早在2008年就结下了梁子。或许是意识到了本土评级机构无法”当自己的裁判“,美国当年启动了“国家认可统计评级机构”,以该项申请为基础,得到认可的评级机构所给出的评级,可以作为主体评级依据,令后者在美国债券市场进行融资。2008年7月,大公国际并向美国证券交易委员会(SEC)提交文件,而2010年,美国SEC以“无法履行对大公国际的监管”和“无法跨境监管为由”,拒绝其申请。有意思的是,从2008年美国启动该项申请之后,包括日本、欧洲等数十个“境外”评级机构,均获得了美国SEC的认定,而大公国际被否,尚属美国启动该项申请以来的第一例。而此后SEC解释的缘由,竟然是大公国际不将其方法论与评级过程交由SEC审阅。此后,大公国际的“仇美”,一次又一次的被演绎在了其对美国主权信用评级的认定上。2013年10月17日,美国本、外币主权信用等级由A下调至A-,评级展望负面。2013年后,大公对于美国本、外币主权信用等级连续3次均维持A-不变,评级展望为稳定。直到2018年1月,在美国启动1.5万亿税改法案之后,美国主权信用评级再次被下调至BBB+,接近“垃圾级”。大公国际的评级体系下,美国主权信用评级,只能和秘鲁、哥伦比亚以及土库曼斯坦相提并论。7·23动车事故与铁道部AAA评级大公国际另一次“走红”,则是在2011年。2011年7月23日,著名的“723动车事故”,留下了铁道部发言人“我反正信了”的经典名言。在铁道部面临信任危机后仅仅一个月后,铁道部宣布拟发行200亿人民币短融券。而在此之后,大公国际宣布维持铁道部AAA评级,按大公国际评级标准,AAA级表示债务人具有非常强的还本付息能力。购买这类公司所发行的债券“几乎没有风险”。根据当时铁道部半年报,其截至2011年上半年的负债总计达到人民币2.09万亿元,资产负债比率达到58.54%。除了财务数据之外,大公国际评级遭到的最大质疑,来自与其AAA评级的方法论。2008年,在反击西方评级列强的过程中,大公国际提出非常具有个性的方法论,这些方法论不仅不同于西方信用评级体系,更切合中国当时的实际——大公国际提出了两点,一是以现金流作为主体信用评级的关键指标;二是参考“背书原则”,既信用主体背后的“母体”的偿付能力,来判断主体实际偿付能力。这两点在形成的逻辑自洽,在当时中国国营经济仍然掌握半壁江山的情况下,给了大公国际非常自由的操作空间。但回想起来,这个方法论背后不过是两个字——“刚兑”。讽刺的是,在2011年7·23事件前后,大公国际为中国主权信用评级评定的等级为AA+,其低于铁道部的AAA评级。从业人士曾分享,即使国外评级机构对公司母体代偿从来不计入主体信用评级,但子公司信用评级高于母公司的情况,“几乎从来没有发生过”。在此之后,大公国际方法论的“混乱”,得到了第一次全民公示。当时处于舆论漩涡中的大公国际,曾遭到记者的暗访,得到的回应是“只要项目有保障房,就能给打到A级以上”。纵观2011年,大公国际出具了150余份主体信用评级,大部分则都是城投债,公司债等,评级是清一色的“AAA”。而在后续跟评中,大公国际几乎从不调降主体信用评级,直到最近……AAA的安邦和黑名单的陆金所2015年以后,大公国际的评级,集中延伸到了本土民营金控。2015年,大公国际首次对安邦人寿150亿资本资本补充债券,进行了主体偿付评级。毫无疑问,安邦的主体信用在当时评级被评到了AAA。

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作者:佚名 来源:有好股
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